השקעות אלטרנטיביות ברבעון הראשון של 2026: מה עושים הגופים המוסדיים בישראל עם 132 מיליארד דולר

נתחיל בשורה התחתונה

• הנכסים המנוהלים בגופי החיסכון לטווח ארוך בישראל הגיעו לכ-3.2 טריליון שקל, כ-1.01 טריליון דולר.
• החשיפה הכוללת של המוסדיים ל-Private Capital עלתה לשיא של כ-132 מיליארד דולר: כ-101 מיליארד דולר שווי הוגן וכ-31 מיליארד דולר התחייבויות שטרם נקראו.
• משקל האפיק בתיק המוסדי הוא כ-10% במונחי שווי הוגן וכ-13.1% כולל התחייבויות, לעומת כ-24% עד 28% אצל מוסדיים בצפון אמריקה, אירופה ואסיה.
• הגיוסים הגלובליים ממשיכים להתמתן, אך ההון מתרכז אצל מנהלים ותיקים: בפרייבט אקוויטי, יותר מ-50% מההון שגויס ברבעון הופנה לעשר הקרנות הגדולות בלבד.
• שלוש התמות הבולטות לרבעון: מעבר מ-Direct Lending מסורתי לאשראי מגובה נכסים, המשך צמיחת קרנות ה-Evergreen לצד רגישות למנגנוני נזילות, ועלייה בהקצאה לתשתיות ולתשתיות AI.

מה קורה בשוק ההשקעות האלטרנטיביות הגלובלי

הרבעון הראשון של 2026 ממשיך לשקף שוק Private Capital בתקופת מעבר. בארבעת הרבעונים האחרונים גויסו כ-1,227 מיליארד דולר, ירידה של כ-16% בהיקף ההון וירידה של כ-45% במספר הקרנות שהגיעו לסגירה. הפער בין שני הנתונים הוא הסיפור המרכזי: השוק אינו מתכווץ, אלא מתרכז.

הריכוזיות בולטת במיוחד בפרייבט אקוויטי. ברבעון גויסו כ-91 מיליארד דולר ב-133 קרנות בלבד, כאשר למעלה מ-50% מההון הופנה לעשר הקרנות הגדולות, לעומת ממוצע היסטורי של כ-27%. יותר מ-90% מההון גויס על ידי מנהלים ותיקים, וכ-92% מהקרנות שנסגרו גייסו קרן גדולה מקודמתה.

בחוב הפרטי גויסו כ-43 מיליארד דולר ב-37 קרנות בלבד. בשנת 2025 כולה גויסו כ-249 מיליארד דולר ב-232 קרנות, היקף דומה לזה של 2022 אך באמצעות פחות ממחצית ממספר הקרנות. במקביל, ה-Dry Powder בתחום ירד בכ-8.3% במהלך 2025, אינדיקציה לכך שמנהלים ממשיכים לפרוס הון בפועל.

שוק ה-Secondaries נותר מנוע צמיחה מרכזי עם כ-34 מיליארד דולר ב-20 קרנות ברבעון, לאחר שנת שיא של כ-123 מיליארד דולר. בולטת במיוחד התרחבותו אל מעבר לפרייבט אקוויטי: קרנות Credit Secondaries גייסו כ-12.2 מיליארד דולר ברבעון אחד, יותר מ-75% מהיקף הגיוסים של התחום בשנת 2025 כולה.

בהון סיכון נרשמה פתיחת השנה החזקה ביותר בשנתיים עם כ-61 מיליארד דולר, אך כ-80% מההון הופנה לצפון אמריקה, וגודל הקרן הממוצע עלה לשיא של כ-202 מיליון דולר. שינוי חשוב נוסף: היכולת להחזיר הון למשקיעים (DPI) הפכה לשיקול מרכזי יותר מהיסטוריית תשואות (IRR) בבחירת מנהלים.

כמה חשופים הגופים המוסדיים בישראל להשקעות אלטרנטיביות

הנכסים המנוהלים בגופי החיסכון לטווח ארוך בישראל הסתכמו בסוף הרבעון בכ-3.2 טריליון שקל, כ-1.01 טריליון דולר, גידול של כ-0.7% ברבעון. כ-51% מהנכסים מנוהלים בקרנות הפנסיה, כ-32% בקופות הגמל וכ-18% בביטוחי חיים משתתפים ברווחים, כאשר עשרת הגופים הגדולים מנהלים כ-91.7% מהשוק.

החשיפה ל-Private Capital נותרה יציבה: שווי ההחזקה הסתכם בכ-101 מיליארד דולר, כ-320 מיליארד שקל, ומשקלו של האפיק ירד קלות לכ-10.0% מסך הנכסים לעומת כ-10.3% ברבעון הקודם. הירידה אינה נובעת מצמצום בהשקעות אלא מכך שבסיס הנכסים הכולל גדל מהר יותר, על רקע עליות בשווקים הסחירים.

הנתון המעניין יותר נמצא בצד ההתחייבויות. יתרת ההתחייבויות שטרם נקראו עלתה לכ-31 מיליארד דולר לעומת כ-26 מיליארד דולר בסוף 2025, כך שסך החשיפה הכוללת הגיע לשיא של כ-132 מיליארד דולר. במילים אחרות, המוסדיים ממשיכים להתחייב לקרנות חדשות ולבנות צינור השקעות לשנים הקרובות, גם בסביבת גיוסים מאתגרת.

לשם פרספקטיבה: ב-2019 עמד ה-NAV של האפיק על כ-34 מיליארד דולר בלבד. מדובר בגידול של פי שלושה בתוך כשבע שנים.

לאן מופנה ההון: פילוח החשיפה לפי אפיק

מאפיין מרכזי ברבעון	חשיפה (מיליארדי דולר)	אפיק
Buyout מרכז 53% מההקצאה	43.6	פרייבט אקוויטי
44% דרך Co-Invest והשקעה ישירה	32.8	נדל”ן (קרנות וישיר)
47% באסטרטגיות Core ו-Core+	20.7	תשתיות
59% ב-Direct Lending	19.6	חוב פרטי
32% Venture כללי, 30% Early Stage	11.6	הון סיכון
הרכיב הקטן ביותר בתיק	3.9	קרנות גידור

פרייבט אקוויטי. מתוך כ-39.5 מיליארד דולר המוקצים לאסטרטגיות PE, כ-53% מופנים ל-Buyout, כ-16% להשקעות Co-Invest וישירות, כ-15% ל-Secondaries וכ-9% ל-Growth. המנהלים הזרים הגדולים בתיק המוסדי הישראלי בתחום זה הם Hamilton Lane, HarbourVest ו-Pantheon.

חוב פרטי. מתוך כ-17.9 מיליארד דולר, כ-59% מופנים ל-Direct Lending, כ-18% ל-Special Situations וכ-5% ל-Credit Secondaries. ברמה הגלובלית ניכרת הסטת הון מ-Direct Lending מסורתי לעבר אשראי מגובה נכסים (Asset Based Finance), מימון תשתיות ונדל”ן ואשראי אופורטוניסטי, מתוך ביקוש לנכסים מבוססי תזרים ולמקורות תשואה שאינם תלויים ישירות במחזור עסקאות ה-LBO.

תשתיות. מתוך כ-19.4 מיליארד דולר, כ-47% מופנים ל-Core ו-Core+ וכ-28% להשקעות Co-Invest וישירות. גלובלית, קרנות התשתיות ריכזו כ-77% מההון שגויס ברבעון בתחום הנכסים הריאליים, עם עניין גובר בדאטה סנטרים, מינרלים קריטיים ותשתיות אנרגיה הנדרשות להפעלת עומסי AI.

נדל”ן והון סיכון. בנדל”ן, כ-44% מההקצאה מתבצעת דרך Co-Invest והשקעה ישירה וכ-18% דרך חוב נדל”ן. בהון סיכון, כ-62% מההקצאה מרוכזת ב-Venture כללי ובשלבים מוקדמים.

הפער מול העולם: איפה נמצא הפוטנציאל

אחד הנתונים המשמעותיים ביותר בדוח הוא ההשוואה הבינלאומית. החשיפה הכוללת של המוסדיים בישראל ל-Private Capital עומדת על כ-13.1% מהתיק, לעומת כ-27.5% בצפון אמריקה, כ-26.2% באירופה וכ-24.5% באסיה.

הפער הזה הוא נתון מבני, לא רעש רבעוני. הוא מצביע על כך שהשוק המקומי נמצא עדיין בשלב מוקדם יחסית של בניית ההקצאה לנכסים פרטיים, ומסביר מדוע התחייבויות ההשקעה ממשיכות לעלות גם כשקצב הגיוסים העולמי מתמתן. עבור משקיעים פרטיים, מנהלי הון ומשרדי משפחה, המוסדיים מהווים כאן אינדיקציה שימושית לכיוון שבו נע עולם ההקצאה בישראל.

מה מלמד הרבעון על נזילות ומבנה מוצר

קרנות ה-Evergreen ממשיכות לבסס את מעמדן. היקף הנכסים המנוהלים במבנה זה הגיע לכ-3.2 טריליון דולר בסוף 2025 וצפוי לצמוח לכ-5.2 טריליון דולר עד סוף העשור, בין היתר בזכות היכולת לגייס הון באופן רציף ולהציע חלונות נזילות תקופתיים.

לצד זאת, הרבעון התאפיין בגל פדיונות בקרנות מסוג BDC ו-Interval Funds, על רקע חששות מחשיפה גבוהה לסקטור התוכנה. בשלב זה הלחץ נתפס כסיכון מבני הקשור למנגנון הנזילות ולבסיס המשקיעים, ולא כהידרדרות רוחבית באיכות האשראי. המסקנה המעשית למשקיע היא פשוטה: יש לבחון את ההתאמה בין מנגנון הנזילות של הקרן, אופי הנכסים המוחזקים בה ופרופיל המשקיעים בה, ולא רק את התשואה המוצגת.

מילון מונחים קצר

• Private Capital: שוק ההשקעות בנכסים שאינם נסחרים בבורסה, הכולל פרייבט אקוויטי, חוב פרטי, תשתיות, נדל”ן והון סיכון.
• NAV: השווי ההוגן של ההחזקות בקרנות במועד הדיווח.
• יתרת התחייבות (Unfunded Commitment): הון שהמשקיע התחייב להשקיע אך טרם נקרא על ידי מנהל הקרן.
• Dry Powder: הון שגויס ועדיין לא הושקע בפועל.
• DPI: היחס בין ההון שחולק בפועל למשקיעים לבין ההון שהושקע.
• Secondaries: רכישת החזקות קיימות בקרנות פרטיות בשוק המשני, לרוב ככלי לנזילות או לקיצור משך ההשקעה.
• Evergreen: קרן פתוחה ללא מועד סיום קבוע, המאפשרת הצטרפות ופדיון בחלונות תקופתיים.

שאלות ותשובות

מהן השקעות אלטרנטיביות? השקעות בנכסים שאינם נסחרים בשוק ההון הסחיר, ובהן קרנות פרייבט אקוויטי, אשראי פרטי, תשתיות, נדל”ן והון סיכון. הן מאופיינות באופק השקעה ארוך, בנזילות מוגבלת ובתמחור שמתעדכן בתדירות נמוכה יותר מזו של נכסים סחירים.

כמה מושקע כיום בהשקעות אלטרנטיביות על ידי הגופים המוסדיים בישראל? נכון ל-31 במרץ 2026, החשיפה הכוללת עומדת על כ-132 מיליארד דולר, מתוכם כ-101 מיליארד דולר שווי הוגן וכ-31 מיליארד דולר התחייבויות שטרם נקראו.

מהו חוב פרטי ומדוע הוא צומח? אשראי המועמד לחברות ולנכסים על ידי גופים שאינם בנקים. הצמיחה נתמכת בביקוש לתשואה שוטפת, במשך חיים ארוך ובפיזור ביחס לשוק הסחיר, ובשנים האחרונות בעיקר בהגדלת החשיפה מצד חברות ביטוח וגופים מוסדיים.

מדוע שוק ה-Secondaries מבוקש כל כך? משום שהוא מספק פתרון נזילות בסביבה של קצב אקזיטים מתון ורמות חלוקה נמוכות, הן למשקיעים והן למנהלי קרנות.

כיצד משקיע כשיר יכול להיחשף לקרנות פרטיות? קרנות מוסדיות רבות מציבות סף השקעה מינימלי גבוה. אחד המבנים הנפוצים להנגשת קרנות אלו למשקיעים פרטיים הוא קרן פידר, שבמסגרתה מאוגדים מספר משקיעים לכדי התחייבות אחת כלפי הקרן המנהלת. כל חשיפה מסוג זה כרוכה בסיכונים, לרבות נזילות מוגבלת ואובדן הון, ומחייבת בחינה פרטנית.

איך Value מסתכלת על התמונה הזו

הדוח הרבעוני של Value מרכז את נתוני ההקצאה של הגופים המוסדיים בישראל לצד הנתונים הגלובליים של PitchBook, ומאפשר לראות לא רק כמה הון מושקע בשוק הפרטי, אלא באילו אסטרטגיות, אצל אילו מנהלים ובאיזה קצב.

התמונה העולה מהרבעון הראשון של 2026 היא של שוק סלקטיבי יותר. יצירת הערך כבר אינה נשענת על מינוף זול או על התרחבות מכפילים, אלא על חיתום ממושמע, איכות נכסים, מבנה מוצר מתאים והתאמה לתמות מבניות ארוכות טווח כמו תשתיות דיגיטליות, אנרגיה, אשראי מגובה נכסים וביטחון. בסביבה כזו, הבחירה במנהל ובאסטרטגיה משמעותית לא פחות מההחלטה על גובה ההקצאה.

Value עוסקת בחיבור בין משקיעים ומנהלי הון בישראל לבין קרנות ומנהלי השקעות בשווקים הפרטיים בעולם. לקבלת הדוח המלא או לשיחה על האפיקים המוצגים בו, ניתן לפנות אלינו דרך עמוד יצירת הקשר.

המידע במאמר זה הוא מידע כללי בלבד, מבוסס על נתונים ציבוריים נכון למועד פרסומם, ואינו מהווה ייעוץ, שיווק או המלצה להשקעה. הוא אינו מתחשב בנתוניו, במטרותיו או בצרכיו של אדם כלשהו. השקעות אלטרנטיביות כרוכות בסיכונים, לרבות נזילות מוגבלת ואפשרות לאובדן ההשקעה. אין באמור התחייבות לתשואה.